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以下是财政司司长曾俊华今日（十月二日）在香港中文大学五十周年纪念经济论坛《话说天下大势》致辞全文：
沈校长、各位嘉宾、各位中大的同学、各位朋友：
大家好。
我感到非常荣幸出席今日庆祝「中文大学五十周年」的午餐会。
中文大学成立至今已经有五十个年头，为香港栽培了无数的社会栋梁。我相信以中文大学优良的教育传统和充满热诚的领导层，一定可以继续为香港社会培育更多杰出的人才。
今天的主题是「话说天下经济大势」。对香港来说，这是非常重要的题目。香港是一个外向型的小型经济体，世界其他地方发生的任何事情，都会影响到香港。所以，我时常提醒同事，要多留意国际时事。
我自己不论在香港或者在外地，都会把握所有机会，虚心地跟各地政界、商界、学界的朋友交流，听取他们的看法和分析，然后，在这个国际形势的大框架内注入香港的特殊元素，再作出深入的分析。这样做会令我们对事情有更清晰的了解，有助我们制订对策，防范和应付负面的冲击。
今日，我希望和大家分享一下我对当前世界经济情况的一些观察，特别是全球经济正在面对的一些短、中、长期的风险。
全球经济展望
首先，我们先看看几个大型经济体目前的情况。
美国的经济趋势是慢速复元，发展向好，数据都是时好时坏，但在发达地区中，已经算是不错了。联储局在九月决定暂时不退市，市场有正面的反应，但是我不觉得这是一个好消息。我认为这个决定，清晰地反映联储局确认美国经济复苏的趋势仍未稳固，亦担心两党将持续地在债务上限、削赤等问题上，争持不下，增加经济复元的折腾。
欧元区的主权债务违约风险，暂时算是稳定下来，但是基本问题未见改善。德国总理默克尔（Angela Merkel）再度连任，相信她会继续坚持要求欧元区的负债国家，加大紧缩力度，加深结构改革，尽快减低财赤，而不会急於注资，以扩张政策，刺激经济。因此，欧元区经济要重拾升轨，我相信仍然需要颇长的时间。
至於，日本在过去二十年，一直都是面对通缩、经济长期缺乏增长、庞大公共债务等问题。安倍政府上场之后，推出极大规模的刺激性财政及货币政策，初步对资产市场有一定的成效，但是任何政策都有副作用。这些大规模的金融措施能否重新启动实体经济增长的引擎呢？跟美国一样，将来日本退市引起的波动带来的影响会是怎样呢？这些问题目前仍是有待观察。
中国的增长虽然亦较以往的双位数增长率稍为放缓，但是仍然能够维持在7.5%的水平。以现时中国的经济总量为基数，这个幅度其实是相当不错。虽然中国的内需市场正在持续扩张，但相比之下，整体经济目前仍然以出口为主，因此短期内难免会继续受到发达国家经济乏力的影响。中国的经济情况是目前环球经济的主要亮点，中国可以维持健康平稳的发展，将来会是我们自己国家，甚至是全球的关注核心。
短期风险
过去几年，全球正在经历自上世纪三十年代美国大萧条以来，最严重的金融危机。美国次按危机、雷曼倒闭、欧元区多国的债务违约风险，以及一连串的后遗症，使先进经济体的表现一蹶不振。美国、英国、日本等发达国家为了要维持利率在超低水平，帮助推动本土经济，先后推出多轮量化宽松措施，造成一笔又一笔的热钱四处流窜。从美国的QE1开始，在过去几年流入香港的热钱便超过一千亿美元。
热钱就像一个气球，当外在环境改变的时候，它的形状就会随之而改变。美国联储局六月提出准备减少买债，即时令到气球内的空气从新兴市场的一边，流向先进经济体的另一边，令新兴市场货币贬值、利率上升和股票市场大幅波动。印尼、印度、巴西等新兴市场国家的货币更一度以双位数的幅度贬值。当市场都预期美国会开始减少买债的时候，美国联储局又突然延迟退市，令全球股市应声飙升，带来不必要的波动。但是退市始终会发生，只是迟早的问题，我们必须作出适当的准备。
我认为在短期内，全球经济只会缓慢地复元，不会大幅反弹，而且过程少不免会反反覆覆。另一方面，超低利率、资金泛滥造就热钱四处流窜的风险，包括资产泡沫爆破、股汇波动加剧、通胀压力升温等各方面的风险，将会越来越明显。
中期风险
在中期来看，各国需要积极推行适当的金融财政政策，逐步解决全球面对的问题。
美、欧、日目前的问题，虽然各有前因和特殊背景，但是他们都有一个共通点，就是三者皆出现财政结构失衡，导致债台高筑和失业率高企。他们的政府一方面希望采用扩张性的政策，推动经济增长、增加就业，但是同时，他们又须要实施紧缩政策，修补公共财政，减少财赤。这种政策矛盾的张力，产生政治和社会动荡，令经济复苏充满波折。
希腊无力偿还国债，须要紧缩财政，以换取欧元区其他国家，包括IMF的援助，全国曾有多次大规模的骚动，抗议严苛的紧缩条件，情况至今未有明显改善。意大利也因政党对紧缩条件，严重分歧，大搞政治对立，在大选后多个月仍然未能组成新政府。
同样地，美国共和、民主两党也一直在削赤、减税、医疗福利改革等问题上，相持不下，将政治的分歧带到经济层面上，令财政预算、国债上限等法案的谈判过程，变成财政危机。
两党不能在昨天的限期前通过财政预算，现时除了必要的服务外，美国联邦政府已停止运作，不知何时才会回复正常。两星期后，如果国会不能提高发债上限，美国国债将会出现历史上第一次违约，对美国和环球经济的影响难以估计。即使这轮风波得以平息，由於美国财政赤字严重，我相信同样的政治争拗，未来仍然会不时出现。
日本情况当然也好不了多少。日本政府债务已经超过GDP的两倍多，比希腊更甚。安倍刚在昨日（十月一日）宣布，将在明年四月起大幅度提高消费?，由5%增加至8%，以削减政府债务。虽然，他会同时推出一些刺激经济措施，包括减低企业利得税，但是这个决定会否窒碍消费，令刚萌芽的经济复苏希望幻灭，相信会是全球财金官员包括我自己、经济学家明年关注的焦点之一。
我相信各国政府都明白庞大财赤带来的问题，但要彻底削赤，在政治层面的难度确实非常高，不可能在短时间内解决。其实，这些国家如果可以令债务问题维持在现有的水平，不致恶化，我认为已经是非常难得的。对香港来说，值得我们思考的，是如何可以保持我们现有的健康财政状况，不致跌入赤字的深坑。
长期风险
长远来说，全球经济面对最大的问题其实是人口老化。如果短、中期的财政问题未能尽早解决，这个担子可能会令到已经非常困难的经济财政问题，百上加斤。
受惠於医疗改善、大规模战争减少，全球人均寿命持续上升，联合国估计，全球65岁或以上人士占总人口的比例，将由二○一○年的7.6%增加多过一倍至二○五○年的16.2%。
人口老化将会为各国公共财政带来巨大的压力，在发达国家会是尤其严重。日本现时65岁或以上的长者已经占总人口超过五分之一，二十年后可能上升至三分之一，是世界上人口老化问题最严重的国家。
美国、欧洲，甚至香港也面对同样的问题。香港现时65岁或以上的人士占约14%，工作人口对老年人口的比例是五对一，估计到二○四一年老年人口将会超过30%，而当时工作人口对老年人口的比例会降至二对一。
中国目前65岁或以上的老人家占全国人口的9%，但是由於上世纪七十年代开始实施的「一孩政策」，令将来的工作人口减少，老年人口的比例将会增加，所以虽然中国仍是发展中的国家，但是人口老化的问题也不容忽视。
当一个地方的人口日渐老化，最大的影响是劳动力萎缩，经济动力下降，税收减少，但是医疗福利开支会扩张，大大增加财政压力和财赤风险。当很多国家同时一齐面对人口老化，问题将会更加复杂，很可能会导致全球经济萎缩。标准普尔估计，如果各国没有尽早进行有力的改革和准备，按目前的趋势，全球六成的国家可能在二○五○年前破产。这是一个相当可怕的预测，但我认为不是危言耸听。我们要及早作出准备，减少任何负面的影响。
总结
各位，总括而言，我估计短期内，热钱流向将会令全球的资产和外汇市场带来波动，增加经济复苏的不明朗因素。中期方面，发达经济体的主权债务，将会加剧国内政治争拗，限制经济增长的动力和步伐。长远来说，全球将普遍出现人口老化的问题，令劳动力和生产力下降，进一步加剧政府财政压力，并可能令全球经济萎缩。
香港可以如何应对这些风险呢？有什么防御措施可以帮助我们避免或延迟这些风险对香港的影响呢？其实，这些都不是新课题，只是任何应对措施都要付出代价，关键，其实对我们来说，是谁来付？付多少？我希望在座各位有识之士可以多作研究、多作讨论、多给我们提供您们宝贵的意见。
多谢各位。
完
２０１３年１０月２日（星期三）
香港时间１７时５９分
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