以下为今日（十二月五日）在立法会会议上田北俊议员的提问及财政司司长曾俊华的书面答覆∶

问题：

　　根据香港金融管理局（金管局）在今年十一月公布的数据，外汇基金的总资产已由一九九七年香港特别行政区成立时的约5,700亿港元，增长至二○一二年九月底的约26,500亿港元。就此，政府可否告知本会：

（一）自一九九七年至今，每年外汇基金的总资产、投资回报和回报率、政府所获的分帐金额、财政储备帐，以及累计盈余（以表列出）为何；自一九九七年至今，财政储备与外汇基金投资回报的分帐安排和有关改动的详情；

（二）鉴於外汇基金的法定目的是保持香港货币及金融体系的稳定健全，当局有否评估现时外汇基金总资产的水平是否已足以应付此法定目的；如评估结果为足够，详情为何；如评估结果为不足够，原因为何；

（三）是否知悉，海外政府或国际性的金融机构有否就外汇资产的适当水平厘订指标；如有，指标为何及与香港的指标如何比较；如不知悉，会否进行相关研究；

（四）有否评估，将外汇基金的总资产维持在现时的水平，并将每年的投资回报全数拨归库房作改善民生及发展用途的做法是否可行；如评估结果为可行，当局会如何落实；如评估结果为不可行，原因为何；

（五）是否知悉，外汇基金的投资表现与海外由官方管理的类似基金的如何比较；当局会否参考海外主权基金管理储备资产的模式，以期在确保有足够流动资金用作维持货币和金融稳定的大前提下，取得较高的投资收益；及

（六）鉴於有评论指出，一旦美元利率上升，美国国债的价格将会下跌，外汇基金资产可能因而蒙受投资损失，当局如何应对该项风险？
 
答覆：

主席：

　　我就问题回覆如下：

（一）政府在一九七六年开始将财政储备转拨外汇基金。在一九九八年四月一日以前，财政储备是以存款方式存放於外汇基金，收取按市场利率计算的利息。在一九九八年四月一日至二○○七年三月三十一日期间，财政储备的年度回报率与整体外汇基金当年取得的回报率挂。

　　为使政府的投资收入更稳定，由二○○七年四月一日起，财政储备的回报是按照外汇基金的投资组合过去6年的平均年度投资回报率计算，并确保每年投资回报率不低於3年期外汇基金债券在过往一年的平均收益率，以0%为下限。

　　有关外汇基金财务数据见附件。

（二）外汇基金截至二○一二年十月底总资产约26,123亿港元。在二○一二年十月香港的货币基础为11,130亿港元，是外汇基金的负债。

　　货币基础的规模会直接受到资金流入及流出港元体系的影响。自二○○八年全球金融危机爆发后，由二○○八年第4季至二○○九年间流入本港共逾6,400亿港元的资金，使港元货币基础大幅增加，但若然目前市场充斥大量流动资金及超低利率的环境开始逆转，这些流入的资金可以在极短时间内流出，令货币基础收缩，从而令外汇基金资产总额减少。

　　外汇基金的另一主要负债是特区政府财政储备（约6,350亿港元）和其他政府基金和法定组织存放在外汇基金的存款（约1,500亿港元）。这些款项只是存放在外汇基金，当政府和相关法定机构提取这些存款时，外汇基金的总资产就会跟随下跌。只有外汇基金的累计盈余是香港金融管理局（金管局）就外汇基金多年来累积滚存的投资收入，不受负债的组成部分变化的影响。

　　虽然外汇基金的资产过去十多年有可观的增长，我们要明白香港的银行体系和金融市场的规模亦迅速增长，例如银行体系的总资产就从二○○○年的6万7千亿元倍增至14万2千亿元，而股票市场的市值亦从二○○○年的4万9千亿元增大几倍至现时的20万4千亿港元。金融体系越庞大，就更需要一个庞大的外汇基金作为后盾，以防在金融危机爆发时，可以支撑特区政府维持对香港银行和金融体系稳定的能力。

　　外汇基金必须持有足够而以美元为主的高流动性外币金融资产，以备随时在有需要时变现和运用。虽然香港的金融体系稳健，但香港属小规模开放型经济体系，不能在环球金融市场动荡时独善其身。在现时全球宏观金融和经济前景极不明朗的情况下，我们难以预测下次金融危机会不会和何时爆发，以及危机爆发时所需要动用的资金数目。因此，外汇基金是维系市场，包括信贷评级机构，对香港金融体系抗震能力信心的重要基石。

（三）一些国际机构曾就官方外汇储备的适当水平作出研究，并提出一些参考指标，例如短期负债、本地生产总值、进口及货币供应等。然而，这些研究主要以发展中及低收入国家为研究对象，目的是希望它们避免国际收支帐出现不平衡的情况，因此不适用於开放型的经济体系。

　　外汇储备水平须视乎个别经济体系持有外汇储备的目的、成本及利益等考虑。因此，没有单一指标或尺度去评估不同经济体系的外汇资产的水平是否充足。一些小规模开放型经济体系，例如香港及新加坡，容易受到大量及高速的国际资金进出本地市场的影响，因此必须维持高水平的外汇储备，以应付难以预测的金融危机及维系市场信心。

（四）外汇基金的法定目的主要是稳定港元的汇价及维持金融系统的稳定。任何削减外汇基金资产的建议，都有可能向市场发出错误的信息。虽然香港金融体系稳健，但其规模增长迅速，加上在现时国际金融市场极度波动和环球经济前景不明朗的情况下，要抵御可能发生的外来冲击，维持外汇基金的规模及稳健性是稳定货币金融系统的重要基石。

　　政府的财政储备存放在外汇基金，所得到的投资回报是政府收入的一部分，以作各项公共服务开支之用。

（五）外汇基金的主要目的是直接或间接影响港元汇价。外汇基金所管理的储备资产必须可随时被货币管理当局动用，以保持货币与金融稳定；因此外汇基金的首要投资目标是维持高流动性及保障资本。相反，外地官方管理基金，尤其是主权基金，一般来说没有短期套现的需要，它们的投资目标是在一段较长时期内争取最大的回报。由於外汇基金与其他投资基金的投资目标不同，在投资策略上也有所不同，因此不适宜将外汇基金及其他官方管理基金的投资表现作直接比较。

　　要评估外汇基金的投资表现，较合适的方法是留意外汇基金在维持充足流动性，保障资本及保障其购买力等投资目标的长期投资表现。

　　外汇基金自二○○八年已在不影响外汇基金有足够流动资金去维持货币和金融稳定的前提下，为提高中、长期的投资回报，进行多元化投资。投资范围扩展至新兴市场债券及股票、私募基金、房地产及人民币资产。截至二○一二年九月底，多元化资产类别的投资总值为1,310亿港元，已承担但尚待投资额为695亿港元。

（六）外汇基金资产主要分开两个组合：一是支持「货币基础」的「支持组合」，另外一个是「投资组合」。在货币发行局的制度下，我们须向「货币基础」提供十足的美元支持，「支持组合」拥有优质、和极高流动性的美元债务工具，当中包括大量美国国债。「支持组合」大部分所持债券年期比较短，这些债券价格受市场息率波动的影响相对较低。

　　另外，「投资组合」的资产虽然比「支持组合」多元化，但亦须保持高度安全性和流动性，以提供足够资源去达致外汇基金维持金融及货币稳定的法定目的。金管局会定期检视市场的发展和调整我们的投资策略，以降低市场风险。

　　为了能更妥善管理风险及提高中长期回报，正如前述，金管局以审慎及循序渐进的方式将基金的部分资产分散投资至较多元化的资产类别。

　　我们会根据外汇基金谘询委员会为外汇基金制定的投资目标，继续密切监察市场发展和小心审慎地管理外汇基金。

完

２０１２年１２月５日（星期三）
香港时间１５时２８分